hth登录网址:中信证券：玻纤旺季复价有序推进 龙头量利齐升弹性高

  【中信证券：玻纤旺季复价有序推进 龙头量利齐升弹性高】中信证券研报称，中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤有突出贡献的公司发布复价函，对基本的产品进行复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性。

  中信证券研报称，中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布复价函，对主要产品做复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产所带来的成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性。在此趋势下，具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的有突出贡献的公司量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。

  、泰山玻纤、、等玻纤龙头企业发布复价函，对基本的产品进行复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产所带来的成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性。在此趋势下，具备高端产品结构、生产所带来的成本和市场布局等综合优势的有突出贡献的公司量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。

  在旺季供需改善，叠加生产成本提升和海外关税等经营压力的共同推动下，10月30日，、泰山玻纤（中材科技下属企业）、、等玻纤有突出贡献的公司发布提价函。其中，中国巨石对风电和热塑短切产品复价5~10%，对合股纱和普通直接纱产品每吨复价100~200元。泰山玻纤对粗纱、毡布制品复价幅度不高于10%，其中对短切纱、风电纱复价幅度5%~10%。国际复材、长海股份对主要品类粗纱产品整体复价5%~10%。综合看，我们认为龙头对高端产品复价落地幅度或相对更高。

  根据卓创资讯，9月进入行业旺季以来，玻纤粗纱刚需有所恢复。在企业复价预期推动下，推动中下游市场提货有所加快。相较于中低端传统热固产品，高端风电纱、热塑短切产品需求保持相对旺盛，旺季中下游订单亦有增长，具备高端产品结构优势的龙头企业产销情况明显较好。电子纱/布方面，今年以来受益于PCB高景气，整体需求保持相对旺盛，特别是终端AI领域应用的特种电子布供不应求情况较为突出。9月旺季以来，在复价预期下，下游CCL企业提货加速，电子纱/布企业整体产销增长良好，后续有望保持较高景气。

  回看三季度，粗纱方面，7月以来业内无新增或复产产能。电子纱方面，7月成都台嘉2线万吨电子纱产线线万吨低介电一代电子纱产线线万吨普通电子纱产线月旺季以来，粗纱和电子纱供需格局改善较好，加之中下游在复价预期中备货加速，玻纤企业库存整体去化。根据统计，9月全国池窑玻纤库存86.5万吨，环比减少5.14%，我们测算库存天数约36.4天，环比减少2.2天。

  短期展望看，根据卓创资讯的企业产能规划，粗纱方面，泰山玻纤山西2线万吨产线在年底前后或存点火可能；中国巨石桐乡基地年产12万吨产线万吨在年底前后或存复产可能，公司亦将推进桐乡基地另一条年产18万吨产线冷修；新进入者内蒙古天皓和东方希望新产线建设节奏趋缓，我们预计年底前投产可能性较低。电子纱方面，国际复材年产8.5万吨电子纱产线或存点火可能；另外泰山玻纤、建滔集团、林州光远等对当前供不应求的特种电子纱/布有扩产规划，但我们预计年内新增产能规模相对有限。综合来看，我们认为截至年底前新增产能冲击有限，旺季中供需格局改善趋势向好，产品复价落实和向下传导具备支撑。

  我们在2025年9月8日发布的《玻纤行业重大事项点评—玻纤反内卷和复价推进，龙头企业盈利弹性可期》中，对于玻纤行业本轮反内卷的逻辑进行了详细分析。我们认为玻纤行业竞争格局较优，龙头企业市场引领性强，在经历前期行业下行后，当前企业“反内卷”协同性较强。在反内卷倡议下，恶性价格竞争和盲目扩产增产或有望在一定程度上得到遏制，在中长期维度上有利于推动企业维护市场供需格局和产品价格，进行高质量发展转型。在当前旺季供需改善态势向好，叠加生产用贵金属价格上升、汇率波动、海外关税等贸易保护措施带来的生产经营压力，业内企业对于复价改善盈利表现出更高的一致性诉求，较强的挺价意愿亦有助于促进复价向下游传导。

  9月以来，供需改善叠加反内卷推动，不同品类玻纤产品复价有序推进。9月8日，山东玻纤等多家二三线企业发布复价函，对前期价格承压的传统直接纱、板材纱、短切毡纱等产品复价5%~10%。10月初，根据卓创资讯，普通电子纱平均复价500~600元/吨不等，高端产品价格涨幅较为明显，电子布价格亦同步提涨。本次提价由中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等龙头推动，除对前期价格相对承压的中低端直接纱、合股纱复价外，对价格相对较好的高端风电纱、热塑短切进一步复价，且幅度相对较高，反映出玻纤行业高端产品结构性高景气延续的良好态势，以及龙头企业对反内卷改善盈利的推动引领性。展望来看，旺季中龙头企业高端产品结构、生产所带来的成本和市场布局等综合优势更加突出，产品量利齐升弹性更高，全年业绩高增长值得期待。

  宏观经济大幅波动；能源和原材料等成本上升；行业新增产能投产非理性；海外需求衰退；风电等需求不及预期；复价落地不及预期。

  9月旺季以来，玻纤行业供需逐步改善，库存逐步去化，加之企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正在有序推进，预期能够有效向下游传导。在此趋势下，具备高端产品结构、生产所带来的成本和市场布局等综合优势的有突出贡献的公司量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。

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